青岛海尔:三期股权激励,纵深皆有不同

　　青岛海尔(600690)公布了第三期股权激励计划草案, 拟向公司及子公司核心技术(业务)人员共222人授予股票期权2600万股,占本计划签署时公司股本总额268,512.754万股的0.97%.股票来源为公司向激励对象定向发行股票;行权价格为11.36元;(为草案公布前1个交易日收盘价11. 36元及草案摘要公布前30个交易日内的平均收盘价10.90元中的较高者).行权安排:激励对象可在股票期权自授予日起12个月且2012年年度报告公告后,在授权日起的12-24个月,24-36个月分别按获授的股票期权总量的50%, 50%分两期行权;行权的业绩条件为第一行权期:前一年度加权平均净资产收益率不低于10%,2012年度经审计净利润较2011年度增长率达到或超过12%;第二个行权期:前一年度加权平均净资产收益率不低于10%, 2013年度经审计净利润较2011年度增长率达到或超过28.80%.

　　与前两期股权方案相比激励机制纵深都有差别公司前两期股权方案, 第一次股权激励对象为49人,其中董事,高管7人;第二次股权激励对象83人,其中董事,高管2人.本次激励对象广度上扩大到222人,深度上激励对象均为公司及子公司核心技术(业务)人员, 直接惠及惠及一线核心技术人员.激励机制上的纵深二维调整,战略上公司股东, 公司高管以及基层人员目标一致,有利于公司核心优势的释放,进一步激发团队整体战斗力.

　　行权条件的净利润增速要求较前两次有所提高第三期业绩考核条件较前期难度提高:本次股权激励条件相当于2012年和2013年净利润分别增长不低于12%和15%.按公司现有股本计算,第三期股权激励的考核条件较前两期均有所提高,12年的达标业绩第一期至第三期分别为0.55元,1.055元和1.122元, 13年达标业绩按第二期和第三期股权激励方案计算分别为1.245元和1.290元.公司2012年一季度实现营业收入186.89亿元, 同比增长6.6%,实现净利润8.63亿元,同比增长13.3%,实现归属于母公司股东净利润6.21亿元,EPS0.23元,同比增长5.

　　7%.一季度在行业整体增长孱弱的大环境下, 行业集中度不断增强.行业龙头保持稳定份额,公司份额得以提升,公司冰箱,洗衣机,空调市场份额同比提振5.2%,4.4%和1.7%.Q1冰箱行业整体出货量下降了5%, 终端零售量下滑了25%,公司冰箱业务收入同比基本持平.洗衣机行业整体出货量下滑了0.6%,终端零售量下滑了18%,公司洗衣机业务收入增长约10%.空调收入增长约20%, 各项业务表现均实现优于行业平均水平,实现毛利率24%, 同比提升0.3%.公司在调整空调战略后,行业份额持续稳定增长,空调业务将持续龙头序列优势,冰洗优于行业表现.日日顺等渠道业务呈现良好发展态势,适逢传统销售旺季,旺销可期.看好业绩考核目标的实现.

　　期权成本对股价无负面影响第三期2600万期权的理论总价值为12,041万元,即需要摊销的股票期权成本为12,041万元,产生成本将在激励计划等待期内进行摊销.估算,本次股权激励预计在2012-2014年产生管理费用为0.59亿元, 0.51亿元,0.10亿元,,估计影响2012年净利润增长率2 %.实际发生费用会在股价上涨导致行权后实现, 因此产生费用对股价无负面影响.

　　盈利预测预期2012, 2013,2014年每股收益1.13,1.30,1.53元,考虑公司未来的业绩增速预期以及行业状况,我们认为按2012年10倍PE较为合理,给予公司"增持"评级.