合生创展船大掉头难

　　3月28日，合生创展公布2012年度全年业绩。数据显示，去年其纯利按年增长108.58%至29.83亿元，不过，若扣除投资物业重估及出售财务资产收益后，核心利润同比下降16%至11.31亿元。

　　这是继2011年上半年以来，该公司连续两年出现核心净利润倒退。显然，除了出售金融资产做靓业绩外，合生创展仍未找到新的手段挽救业绩颓势。

　　持续两年的宏观调控已让多数房地产企业压缩利润空间，但合生却仍然坚持“多囤地，慢开发”模式，在追求高利润的道路上一去不回头。在业界眼中，合生是一个高傲、执拗的另类。

　　核心净利润下降16%

　　2012年，合生创展总营业额为99.27亿港元，较2011年80.08亿港元上升24%，合约销售额合共人民币116.44亿元，上升17%。

　　尽管销售额有一定幅度增长，但仍逃不脱“百亿魔咒”。2007至2011这五年中，合生创展的合约销售额分别为106.9亿（港元）、95.3亿元（人民币，下同）、150.9亿元、110.4亿元和99.4亿元，基本在百亿左右徘徊。业绩的反复波动，使其成长性一直被看低。

　　去年合生净利润为29.83亿港元，按年升1.08倍。数据显示，合生创展净利润在2011年大幅滑坡，全年录得14.3亿港元，回到公司2006年的盈利水平。净利润的大幅攀升只是源于前年基数太低，108%的增长率难以具有说服力。即使合生一直强调的盈利水平，也纷纷被其他房企赶超。同期中海、万科、保利分别实现净利润128亿元、125.51亿元、84.38亿元，已将合生远远甩在身后。曾经的“地产航母”已经错过了黄金增长期。

　　2012年，此前合生创展一直颇为得意的毛利率亦有所下降。报告期内，由于销售成本上升31%至56.84亿港元、经营成本上升7%至18.61亿港元，致毛利率涨幅收窄。集团整体毛利率由2011年45.9%下降至42.7%。

　　为了缓解现金流压力，合生创展去年多次抛售金隅股份股权，累计套现17亿元，以期带动全年业绩增长。不过，对外投资收益难以挽救核心净利润大幅下滑趋势，公司核心净利润同比下降16%至11.31亿元。

　　现金流方面，合生在期末持有现金43.56亿元，较2011年底上升66%，但集团仍连续第二年不派发股息。